铁矿石近期大幅波动原因探析_天津俊迈钢铁贸易有限公司

自8月25日至9月24日，在短短一个月的时间里，铁矿石期货I1601合约走出了一波“过山车”行情。铁矿石期货I1601合约自8月25日的最低355.5元/吨，上涨至9月11日的最高417元/吨，最大涨幅超过17%；而从9月11日的最高点417元/吨，到9月23日的最低372.5元/吨，最大跌幅超过10%。这种剧烈上涨又出现“V”型反转、迅速下跌的行情，让一些市场参与者无法判断和理解。然而，如果梳理铁矿石期货走势背后的逻辑，跟踪影响因素的变化，可以对未来的行情给出一定的判断。
期货深度贴水是上涨主因石油裂化管
在铁矿石的这一波上涨中，期货深度贴水是核心原因，多头持仓坚定和供需面稍有改善则是辅助因素。
铁矿石期货贴水幅度创历史新高，期货I1601合约见底回升。自铁矿石期货上市以来，期货价格较现货价格基本一直都处于贴水状态，主要原因在于铁矿石市场转为供过于求状态，远期预期偏空。在测算期货与现货之间的价差变化时，笔者认为升贴水的相对值（升贴水幅度）比绝对值更为科学。将升贴水的绝对值除以期货价格，就可以得出升贴水幅度。依照以上思路进行分析后可以发现，7月8日的主力合约铁矿石I1509收盘价较当日的天津港进口矿现货折算价贴水幅度为32%，创出历史新高。同日，铁矿石期货价格见底，此后开启了一波明显的涨势。
7月上旬，距离铁矿石期货I1509合约交割只剩下2个月左右的时间，而期货价格的深度贴水，意味着期货价格被低估。由于交割机制的存在，期现价差在期货合约到期时必然收敛。所以，无论是套利交易者还是套保者，在7月上旬都可以通过买入铁矿石期货来锁定可观的利润，这推动了铁矿石期货I1509合约价格的上涨，也对铁矿石期货I1601合约构成有力支撑。
多头持仓坚定，铁矿石期货I1509合约平水交割。笔者跟踪大连商品交易所的持仓数据，分别将铁矿石主力合约的前20名多头和空头持仓进行分析。通过分析，可以发现，净持仓比例与期价之间呈现出正相关性，而在6月中旬以后，当时的主力合约即铁矿石期货I1509合约前20名的净持仓由净空转为净多状态。即使在7月7日～9日的连续暴跌中，铁矿石期货I1509合约前20名持仓也维持净多状态，表明多头态度坚定。随着期货价格的上涨和交割日的临近，铁矿石期货I1509合约空头被迫不断高位砍仓，铁矿石I1509合约净多比例最高上升至20%以上。
多头持仓信心来源于期货价格的深度贴水。在当时的期现结构下，空头交割会面临大幅度亏损。如前所述，交割机制保证了期货价格和现货价格的收敛。在9月中旬，铁矿石期货I1509合约上涨至480元/吨左右。最终，铁矿石期货I1509合约平水交割，交割量为8万吨，高于铁矿石期货I1508合约的交割量6万吨，但明显低于铁矿石期货I1505合约25万吨的交割量和铁矿石期货I1409合约13万吨的交割量。